(網(wǎng)經(jīng)社訊)開(kāi)潤(rùn)股份(300577)
事件：公司近期發(fā)布2018年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.68億元，同比增長(zhǎng)75.26%，歸母凈利潤(rùn)0.84億元，同比增長(zhǎng)38.8g%。Q1、Q2營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)88.18%、64. 86%，歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)25.2g%、50.35%。
點(diǎn)評(píng)：
收入端，B2C、B2B業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。上半年B2C業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)4.09億元，同比增長(zhǎng)113.35%。主要由于1）90分品牌加快渠道布局，布局小米、天貓、京東等線上平臺(tái)，線下與小米線下店全面合作，并且積極進(jìn)入海外市場(chǎng)；2）穩(wěn)步拓展產(chǎn)品品類，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)，擴(kuò)展了24寸金屬旅行箱、新色號(hào)商旅兩用旅行箱、活力版智能解鎖旅行箱、活力版PC鋁框旅行箱、Chic休閑雙肩包和胸包、免熨燙襯衫、抗菌T恤、一體織跑鞋與板鞋、彈力牛仔褲、五指襪等新品；3）子公司推出面向兒童的“稚行”消費(fèi)品牌，切入新領(lǐng)域。B2B業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)3.89億元，同比增長(zhǎng)29.85%。主要由于1）公司產(chǎn)品服務(wù)得到重點(diǎn)客戶認(rèn)可，重點(diǎn)客戶保持較快增長(zhǎng)；2)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，拓展互聯(lián)網(wǎng)客戶及線下新零售客戶；3）全球化布局，目前在美國(guó)、印度、新加坡等地設(shè)有海外銷售分部。
毛利率下滑，費(fèi)用控制良好，存貨增加，應(yīng)收改善。2018H1毛利率同比下滑6.36%至25.32%，主要在于低毛利的2C業(yè)務(wù)增長(zhǎng)更快，占比提升。期間費(fèi)用率同比降低2.6g%，其中銷售費(fèi)用率下降0.7g%，管理費(fèi)用下降0.93%，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降0.97%。存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比分別增加25天、減少15天，主要由于公司加大鋪貨力度造成存貨增加，同時(shí)公司回款能力增強(qiáng)。
盈利預(yù)測(cè)：2018-2020年?duì)I業(yè)收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)61.84%、60.84%、53.36%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40.gg%、63.42%、51.72%。EPS分別為0.86元、1.41元、2.14元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018年P(guān)E為38倍?？春霉咀鳛橄浒袠I(yè)龍頭的核心競(jìng)爭(zhēng)力，不斷做出符合消費(fèi)者消費(fèi)趨勢(shì)的產(chǎn)品，積極拓展渠道，業(yè)績(jī)迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)期。首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀消費(fèi)環(huán)境下滑，渠道拓展不及預(yù)期，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期等。（來(lái)源：東北證券 文/李強(qiáng) 編選：電子商務(wù)研究中心）
